24 年上半年宠物食品企业营业收入增速稳健，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份 24 年上半年分别实现营业收入 24.27、19.56、8.46 和 3.51 亿元，同比分别增长 17.48%、14.08%、71.64%和 3.52%。其中佩蒂股份因为去年同期受海外市场去库存出口订单减少影响，基数较低，收入同比出现高增。

　　宠物食品企业利润端增速表现亮眼，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份 24年上半年分别实现归母净利润 3.08、1.42、0.98 和 0.35 亿元，同比分别增长 49.92%、48.11%、329.38%和-13.43%，除路斯股份外均实现了利润增速显著高于收入增速。路斯股份自有品牌营销费用增长和柬埔寨项目建设期亏损，影响了公司业绩表现。

　　宠物食品企业 24 年上半年盈利能力相比 23 年全年均有提升，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份 24 年上半年毛利率分别为 42.05%宠物食品用品、27.97%、26.35%和 22.36%；净利率分别为 12.74%、7.91%、11.65%和 10.08%。盈利能力的增长主要得益于产品结构的升级、产能利用率提升和自由品牌建设的持续推进。

　　去库补库扰动结束，出口业务重回稳健增长。经历了 22 年下半年到 23 年年中的去库存，我国宠物食品出口在 23 年 9 月重回增长，并在 24 年维持了高速增长趋势。24年 1-7 月我国宠物食品出口数量 18.85 万吨，同比增长 28.55%，出口金额 8.36 亿美元，同比增长 20.77%。我们预计去库补库带来的影响已逐步消退，后市宠物食品对外出口将回归稳健增长。

　　为应对欧美进出口政策影响，提升抗风险能力和盈利能力，宠物食品企业做了两方面布局：

　　其一，海外产能布局以满足多元化需求，降低风险。为应对政策变化，宠物食品企业以收购或自建的方式在海外进行产能布局，有效的减轻了相关不利影响。目前主流的海外产能布局国家集中在东南亚和新西兰，东南亚建厂具备成本和税收优惠，而新西兰具备高品质天然肉品的原料优势，符合企业高端化、差异化的竞争需求。中宠股份在北美的布局则有效针对了部分北美市场客户对于本地原产的差异化需求。

　　其二，从产品宠物食品用品出海走向品牌出海，提升盈利能宠物食品用品力。OEM/ODM 起家的宠物食品企业已经逐渐从代工走向了自有品牌出海。乖宝在 2021 年下半年完成对“WagginTrain”品牌收购后，品牌继续在境外进行销售。中宠自主品牌 Wanpy 顽皮、新西兰 ZEAL 真致、GREAT JACKS 等销往全球 68 个国家和地区，其中 ZEAL 真致、GREAT JACKS 在2023 年 6 月进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，自主品牌北美销售取得新突破。佩蒂旗下自主品牌也在加拿大和欧洲等零售渠道销售。我们认为，自主品牌出海一方面能够提升企业海外业务的盈利能力，打开更大的市场空间；另一方面有利于自主品牌影响力的树立和提升。

　　主粮收入快速增长，高端主粮带动品牌升级。各家宠物食品企业主粮产品收入在24 年上半年维持快速增长，毛利率稳中有升，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份 24 年上半年分别实现主粮收入 11.98、4.21、0.82 和 0.42 亿元，同比分别增长18.45%、83.96%、34.86%和 40.70%,毛利率分别为 44.70%、35.84%、22.23%和17.47%。主粮产品主要在国内市场售卖，主粮产品的量利齐升有效带动了各家企业国内市场收入和盈利能力的增长。

　　主粮品类选择呈现多元化趋势。近年来，宠物主对于主粮品类的需求由传统的膨化粮向新型主粮转移，对于品类的选择更加多元化。数据显示宠物食品用品动态，2023 年犬主人对于烘焙粮、冻干粮的偏好明显提升，猫主人对于冻干粮、烘焙粮和膨化粮偏好度均有上升。

　　聚焦主粮新品类，上市企业新品频出。为顺应主粮消费多元化需求，同时实现与海外品牌的差异化竞争和自有品牌的产品升级，国内企业聚焦新型主粮产品，通过推出烘焙粮、风干粮等产品抢占市场。24 年上半年，乖宝旗下弗列加特推出小蓝盾肠道烘焙粮，在高端狗粮领域推出新品牌“汪臻醇”并推出鲜肉烘焙粮；中宠旗下 Zeal 品牌推出风干粮，领先品牌推出新口味烘焙粮及一系列湿粮产品；佩蒂旗下爵宴品牌推出风干粮产品，618 销售亮眼；路斯则在喂养形式上做出创新，推出“摇一摇”系列，丰富了产品组合和互动体验。

　　看好宠物食品行业在国内外市场的消费韧性和稳健发展趋势。海外方面，全球产能布局和品牌出海有望提升公司抗风险能力和盈利能力；国内方面，新型主粮的产能和产品布局有望带动企业实现国内业务量利齐升，行业竞争有望步入新阶段，集中度提升有望加速，看好国内品牌建设领先的宠物食品龙头企业，相关标的包含乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

　　资料来源：东兴证券——《农林牧渔行业：从 24 年中报看宠物食品行业发展趋势》

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　　本文由汇正财经的投资顾问：顾晨浩（登记编号：A02）进行编辑，仅供参考，请自主宠物食品用品决策，风险自担。投资有风险，入市需谨慎!返回搜狐，查看更多